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日经中文网 中国股市电梯行情的尴尬

时间:2014-12-24 点击:
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日经中文网12月10日发表题为:“中国股市电梯行情的尴尬”的文章,全文摘编如下:

中国股票市场12月9日出现暴跌。作为指标的上证综合指数较上一交易日收盘价下跌5.4%,创出5年零4个月以来的最大跌幅。中国股市受11月下旬降息的推动,一直在加强上涨速度,但通过向证券公司融资不断扩大买入的个人投资者由于担心涨幅过大,联袂转向了抛售。中国股市个人投资者具有轻视企业业绩、而以眼前的股价波动作为判断依据的倾向。此次暴跌突显出个人投资者主导的中国市场的危险性。

9日早上9点半开盘后,大盘下行,但在下午开盘后转向上行,上证股指创出约4年来的高点3091点。在上海的申银万国证券营业部,观看显示股价上涨的红字显示屏的个人投资者也充满热情。

但这种趋势再次发生了改变。在交易即将结束之际,虽然没有明确的负面消息,但中国银行等市值巨大的蓝筹股联袂下跌了近10%,同时上证综合指数也出现了暴跌。结果造成9日的上证指数的“坐电梯”,最高值上升2.4%,最低值下跌6.1%。

造成这种情况的背景在于,据称个人投资者占交易额的60~80%这一中国股市特有的结构问题。由于中国政府一直限制外国投资者的交易,与日美欧等发达国家的市场相比,个人投资者所占的份额相对较高。

与此同时,一直拉动股价上涨的也是个人投资者。据中国证券监督管理委员会统计显示,自11月24日至12月4日,个人投资者累计净买入额达到659亿元,分别达到机构投资者(309亿元)和经由香港进入的海外投资者(284亿元)的2倍以上。这一期间,上证综合指数上涨了16%以上。

股市剧烈波动的主要原因是很多个人投资者主要被最近的股市上扬所吸引,没有充分注意企业业绩和宏观经济动向。一位上海市的女性看到最近的股价上涨,时隔5~6年重新开始了股票投资,购买了内蒙古自治区的国有钢铁公司内蒙古包钢钢联的股票。该公司是产能过剩行业的典型,1~9月纯利润比上年同期减少了7成。但这位女性表示,“股价估值很低,所以买了这只股票”。

中国人民银行(央行)于11月下旬时隔2年零4个月下调了银行贷款和存款的基准利率。市场看好超出预期的降息,股价也不断走高。但是,股价上涨在此之前已经出现。由于中国经济减速,业绩不容乐观的企业为数众多,但个人投资者却在追赶眼前的趋势。

证券监督管理委员会发言人邓舸在5日的记者会上,向个人投资者发出警告称,“希望广大投资者特别是新入市的中小投资者理性投资,尊重市场、敬畏市场,记股市有风险,量力而行,不要被市场上卖房炒股、借钱炒股言论所误导,不要盲目跟风炒作”。

联合早报 中国央行降息目的及其效果

新加坡联合早报网站12月10日文章,题为:中国央行降息目的及其效果,作者易宪容,文章摘编如下:

11月21日,即28个月之后,中国央行突然降息。之后,立即引起了国内外市场激烈的反应,如股市、汇市、国际大宗商品市场及国内楼市都亢奋而起。同时,外资行更是异口同声地认为,中国的货币政策已经出现了重大转向,中国已经进入新一轮的降息周期,后续的降准降息会随之而来。

但是,无论是央行网站降息后的公告,还是央行相关领导的表态,都显示这次央行突然降息不是政策放松,而是中性操作,更不是货币政策的重大转向。该公告指出,此次利率调整是属于中性操作,并不代表货币政策取向发生变化。因为,当前中国经济运行保持在合理区间,不需要对经济采取强刺激措施,稳健货币政策取向不会改变。央行降息的目的是要发挥存贷款基准利率引导作用,有针对性引导市场利率与社会融资成本向下调。

对于降息的目的,为何外资行与中国央行解释会如此分歧?投资者如何来理解?对于中国央行,由于其独立性不强、透明度不高、及对形势判断可能不够科学等,该论很难作为其未来行为之依据。在这种情况下,中国央行很多时候先说不做什么,但后来又做了。中国央行权威性实在不可恭维。对于外资行来说,市场都知道他们是为利而来,再加上经常出现内幕交易(这次中国央行降息之前中国股市之异动,有可能与内幕交易有关),其言论只能听听而已。

其实,这次中国央行突然降息,其基点有二。一是降息的突然性。这很大程度上与沪港通开启之后与政策预期太远、一系列的救楼市政策效果不佳及国内房地产市场危机加深、当时国务院刚开会要求降低社会融资成本,而第二天国内货币市场就出现2013年类似的“钱荒”现象、及政府可能知道未来经济数据更为恶化等有关。二是降息。降息本身就是放松信贷,要说它是中性不符合经济逻辑。如果降息一次,当然没有周期。如果降息在一次以上,说进入降息周期没有多少错。一切都取决于中国央行未来的行动。

这样,这次中国央行突然降息的目的与意义也就显露了出来。一就是中国政府坚持了近两年的“微刺激”政策已经完全转向(当时中国央行推出房贷新政后,我就指出这点),政府经济政策取向又回到“房地产化”经济老路,并且有过之而无不及。因为中国不可持续的、严重泡沫化的住房市场调整,不仅已经影响了国内生产总值(GDP)增长,把地方政府财政风险及中国金融体系的风险暴露出来,而且已经严重触及到既得集团的利益。

可见,这次央行突然降息的第一要义,就是要救严重危机中的中国楼市。

在他们看来,如果能够救出危机中的中国楼市,既可让中国经济重新踏上快速增长之路,也可化解当前中国地方政府一系列严重的财政危机,及中国金融体系的风险也可隐藏起来。因为只要房价重新上涨,既有了土地财政,也有了银行“优质资产”。

可能有人会问,降息一两次能够降低购买住房者多少融资成本,这种降息对市场影响不会太大。非也。最为重要的是,由于当前中国楼市是以投机投资为主导,央行降息主要是影响预期。楼市预期逆转了,中国房地产又会进入短期繁荣,目的也就达到了。第二要义是激活国内股市。再就是降低社会融资成本及推进中国金融市场利率市场化改革。

对于这次央行突然降息之效果,目前还无法完全的评估。但有一点可以肯定,就是如果市场预期中国央行的货币政策出现重大转向,那么对国内楼市及股市短期内会产生不小的影响,因为这两个市场很大程度上都取决于金融市场条件,取决市场预期,而这次中国央行突然降息的目的,就是要通过管理预期来救中国楼市及激活股市。但长期的效果如何,还得看央行未来货币政策变化、商业银行对央行降息的反应、及不可持续的中国楼市泡沫在什么时候破灭。因为,通过过度信贷扩张来救严重泡沫化的中国楼市,只能是抱薪救火。

对于中国银行反应,应该看到,今年以来,为了阻止中国经济进一步下行,央行采取一系列降准降息定向宽松。比如降低农村和城市的商行的存准;向国开行投放1万亿人民币;通过中期借贷工具(MLF)向市场注入近7700亿元人民币流动性,其规模并不小。但是,社会融资成本反升。比如与6月相比,9月贷款加权平均利率和一般贷款加权平均利率分别上升了0.01和0.07个百分点。

其实,当前中国国内经济形势恶化及社会融资成本高,并非是注入流动性及降低贷款利率的问题,而是与中国金融市场价格机制扭曲、有效的市场价格机制无法形成、利率市场化改革滞后有关的问题。因为,在当前的市场条件下,一方面银行要与货币基金和争夺存款,使得银行的融资成本全面上升;另一方面,面对经济全面下行,面对着房地产市场的风险增加,银行也不愿意放出贷款,银行金融中介功能正在丧失。在这种情况下,自然会导致其他社会融资市场泛滥,如影子银行盛行,整个社会融资成本提高,企业投资欲望减弱,并导致经济增长恶化。

可以说,这次央行突然降息,政府希望以政策性方式来降低整个社会融资成本,但更重要的是以政策性方式压缩了银行的利润空间。在这种双重压力下(互联网金融的激烈竞争及政策性的压缩),国内银行是否有动力让出其利润来降低融资成本,是否会恢复信贷中介功能,目前是相当不确定的。也就是说,中国央行突然降息后,导致了国内外市场一片沸腾,但这只会是短期现象,实际效果如何还得进一步观察。

日经中文网 海外代购将成为过去?

日经中文网12月10日发表题为:“海外代购将成为过去?”的文章,全文摘编如下:

在中国,近来消费者通过互联网从海外购买商品的情况显著增加。其背景是随着限制的放宽,即使是个人也变得可以轻松从海外进口商品。在中国国内,以奶粉、纸尿裤、健康食品和化妆品等产品为中心,进口商品的需求正不断增长。据推算,到2018年经由网络的海外进口消费额将达到1万亿元。

“保税仓库”成为起点

在浙江省杭州市郊区,未办理通关手续,暂时存放进出口产品的“保税区”的仓库内堆满了从澳大利亚和美国等国运来的奶粉、纸尿裤以及减肥辅助品等进口商品。

阿里巴巴在保税仓库细分商品,然后打包配送(浙江省杭州市的保税区内) 在保税区的仓库,快递公司的员工对商品进行细分,经过打包后分别配送到中国订购者的手中。以该仓库为起点,进口商品被送往北至黑龙江省南到广东省的中国各地。相关负责人充满自信地表示:“下单后只要几天就能送到消费者手中”。

以前,在中国网购海外商品并不是件容易的事。按以往的流程,海外的商家从中国消费者获得的每笔订单都要分别通过空运等方式将商品出口至中国。商品即便到了中国国内也需要经过较长时间的通关手续。有中国网购者表示:“以前要等上1个月才能收到商品”。

如今,通过活用保税区仓库,则可大幅节省时间和成本。海外的商家利用集装箱船以较低的成本将商品集中运往中国,无需办理通关手续即可将商品保存在中国国内的保税仓库。而当接到中国消费者的订单后便可直接从保税仓库发货。这样一来,配送时间可大幅缩短至2~3天。

通关手续只需在商品出库时办理,可以大大减轻商家的税费负担。由于被视为个人进口货品,因此除了个人电脑等电器产品和食品等商品外,大多数情况下不会被征收进口关税。而此前,商品被进口时必须办理通关手续,相当于在销售前已经支付了关税。日本电商人士表示:“和普通进口商品相比,(经由保税仓库发货的商品)价格可便宜2成左右”。

利用保税仓库的电商业务目前还处于起步阶段。除了去年9月在上海市设立的“中国(上海)自由贸易试验区”之外,浙江省的杭州和宁波、广东省广州等地的保税区也正试验性启动面向电商市场的保税仓库。

海外的电商企业也没有放过中国政府放宽限制的良机。在上海自贸区,除了美国亚马逊之外,泰国最大财阀正大集团(CP)与伊藤忠也将联手进驻。将开展海外商品的网上销售业务,目前正在推进筹备工作。中国企业方面,阿里巴巴集团将与杭州、宁波和广州等各地海关联手,积极利用保税仓库,扩大进口商品的销售。

据美国调查公司尼尔森统计,2013年在中国有1800万人通过互联网购买海外商品,金额总计达到了2160亿元。中国的消费者之所以特意从海外购买进口商品,是因为中国国内缺乏消费者所需的进口商品且假冒品等泛滥。据尼尔森预测,到2018年,中国购买海外商品的消费者将增至3560万人,消费额将超过1万亿元。

政府也将从保税仓库受益

利用保税仓库进口海外商品的机制对中国政府来说也将受益。一直以来,很多中国网购者都是通过海外的代购商购买海外商品。这些代购商将自身采购的商品作为个人物品通过国际快递(EMS)等方式邮寄至中国,因此海关无法对所有包裹进行检查。

据中国电子商务研究中心预测,2014年经由海外代购商的网购交易额将增至上年的2倍,达到1549亿元。代购商有时还会自己乘坐飞机将商品带回中国国内。而其中大部分商品都不会通过海关。因此从海关当局来看,非法品流入中国的风险正日益增加。

而利用保税仓库则有助于降低上述风险。利用保税仓库,可在商品入库时严格检查商品,出库时按照规定征税。虽然目前只在上海自贸区、杭州市的保税区等部分地区才有保税仓库,但是中国当局计划在全国范围内构筑保税仓库机制。

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